Estrategias de conocimiento de gestión financiera y inversión en oro
Estrategias de conocimiento de gestión financiera y inversión en oro
Las acciones son certificados emitidos por sociedades anónimas a los accionistas como certificados de inversión y certificados para reclamar dividendos. El editor ha recopilado aquí conocimientos sobre inversión en oro y gestión financiera para su referencia. ¡Espero que obtenga algo del proceso de lectura!
Buffett carece de confianza para predecir las tendencias del mercado de valores y los tiempos de compra y venta, y la tiene. No creo que haya ninguna información que pueda usarse para juzgar la situación macroeconómica. Buffett no presta atención a las cifras de desempleo, las tasas de interés y los tipos de cambio, ni deja que factores políticos interfieran con su proceso de toma de decisiones de inversión. Buffett cree que la macroeconomía es como un caballo en una pista, a veces corre rápido y otras veces lento. Buffett está más interesado en la situación básica de la empresa, pero está muy preocupado por la inflación porque la inflación afectará el nivel de ingresos de la empresa.
¿Qué es la inflación a los ojos de Buffett? Buffett siempre cree que la inflación no es un fenómeno puramente económico. La impresión continua de billetes hace que la tasa de inflación sea cada vez más alta. Buffett admitió que no podía predecir cuándo se produciría una inflación alta, pero creía que la financiación deficitaria conduciría inevitablemente a la inflación. Buffett tiene menos miedo a los déficits presupuestarios que a los déficits comerciales porque la economía estadounidense es fuerte y Buffett cree que el gobierno puede manejar el déficit presupuestario. Pero Buffett está muy preocupado por el déficit comercial, que es un factor indispensable para formar su "sesgo" contra la inflación.
En la década de 1980, el consumo de los estadounidenses excedía su propia productividad. Los estadounidenses no sólo consumían productos producidos en su propio país, sino que su apetito también digería muchos productos extranjeros. A cambio de estos productos, Estados Unidos emitió una variedad de "conocimientos de embarque", incluidos bonos del gobierno estadounidense, bonos corporativos y depósitos bancarios estadounidenses. Estos "conocimientos de embarque" han estado creciendo a un ritmo alarmante, pero debido a que Estados Unidos es un país rico, estos déficits comerciales no atraerán la atención de la gente durante algún tiempo, pero eventualmente estos "conocimientos de embarque" intercambiarán propiedades estadounidenses y bienes estadounidenses. instalaciones de producción.
La forma más fácil para un país de lidiar con un déficit comercial es reducir el valor de estos "conocimientos de embarque" mediante una alta inflación interna. Pero Buffett cree que la confianza de los inversores extranjeros en la futura capacidad de pago de Estados Unidos ha sido engañada. Cuando los "conocimientos de embarque" en poder de los extranjeros alcancen un nivel inmanejable, la tentación de la inflación será irresistible. Por esta razón, a los países deudores rara vez se les permite pagar sus deudas en su propia moneda, pero debido a la integridad de la economía estadounidense, los extranjeros están dispuestos a comprar bonos estadounidenses.
Si Estados Unidos utiliza la inflación para evadir su deuda con países extranjeros, no serán sólo los acreedores extranjeros los que sufrirán pérdidas. La alta inflación aumenta la carga de la empresa sobre los rendimientos de los accionistas. Para que los inversores obtengan rendimientos reales, la empresa debe obtener un rendimiento sobre el capital superior al índice de dolor del inversor (refiriéndose a la suma de impuestos e inflación).
El impuesto sobre la renta nunca convertirá las ganancias positivas de una empresa en ganancias negativas para los accionistas. Si la tasa de inflación es 0, incluso si la tasa del impuesto sobre la renta es del 90%, todavía habrá ganancias para los accionistas. Pero como Buffett fue testigo de primera mano en la década de 1970, a medida que aumenta la inflación, las empresas deben ofrecer a los accionistas un ROE más alto. Para una empresa con un ROE del 20% (pocas empresas pueden alcanzar este nivel), una tasa de inflación del 12% dejará muy poco para los accionistas. Cuando la tasa del impuesto sobre la renta es del 50%, una empresa con un rendimiento sobre los activos netos del 20% y todas las ganancias utilizadas para dividendos tiene un rendimiento neto real de sólo el 10%. Con una tasa de inflación del 12%, el poder adquisitivo obtenido por los accionistas es sólo el 98% del que tenían a principios de año. Cuando la tasa del impuesto sobre la renta es del 33% y la tasa de inflación es del 8%, una empresa con un rendimiento sobre el capital del 12% tendrá un rendimiento para los accionistas de 0.
Durante muchos años, el concepto tradicional ha sido que las acciones son una protección contra la inflación, y los inversores a menudo creen que las empresas naturalmente trasladarán el costo de la inflación a los consumidores, protegiendo así el valor de la inversión de los accionistas de la empresa. Pero Buffett no está de acuerdo con esta opinión. Cree que la inflación no garantiza que una empresa obtenga una mayor rentabilidad sobre el capital.
En términos generales, las empresas pueden aumentar su rendimiento sobre el capital a través de los siguientes cinco métodos:
1. Incrementar la rotación de activos
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3. Reducir los impuestos;
4. Aumentar el ratio de apalancamiento financiero;
5.
En el primer método, al analizar las cuentas por cobrar, el inventario y los activos fijos (planta y equipo), Buffett encontró que las cuentas por cobrar generalmente crecen en proporción a los ingresos por ventas, independientemente de si este crecimiento es el resultado de un mayor ventas o precios más altos. Por lo tanto, desde esta perspectiva, el rendimiento del capital no puede mejorarse aumentando la tasa de rotación de las cuentas por cobrar. Pero el inventario no es tan simple. El aumento de los ingresos por ventas aumentará en consecuencia la tasa de rotación del inventario. En el corto plazo, los inventarios cambiarán debido a factores como la ruptura de las relaciones de suministro y los cambios en los costos de adquisición. Las empresas que utilizan el método LIFO para contabilizar los inventarios pueden mejorar su rendimiento sobre el capital durante tiempos inflacionarios. Sin embargo, Buffett cree que la inflación ha seguido aumentando desde 1975, pero en los primeros 10 años de 1975, la tasa de rotación de inventario de las 500 principales empresas de Fortune sólo aumentó del 1,18% al 1,29%. Dado que los ingresos por ventas aumentan más rápido que los gastos de capital, la inflación también tiende a aumentar la rotación de activos fijos. Pero si se reemplazan estos activos fijos, la rotación de activos disminuirá hasta que la inflación aumente en línea con los aumentos en los ingresos por ventas y los valores de los activos fijos.
La mayoría de los gerentes de negocios creen que es posible aumentar las ganancias operativas durante la inflación, lo que puede conducir a un aumento correspondiente en el rendimiento sobre el capital. Pero Buffett señaló que la inflación ayuda poco a los gerentes a controlar los costos. Los costos no relacionados con intereses ni impuestos que enfrentan las empresas son los costos de materias primas, energía y mano de obra. Durante los períodos de inflación, estos costos suelen aumentar. Desde una perspectiva estadística, la mayoría de las empresas manufactureras de Estados Unidos lograron un margen de beneficio de ventas antes de impuestos del 8,6% en la década de 1960. En 1975, durante un período de inflación creciente, la relación fue del 8%, lo que muestra un aumento de la inflación y de las operaciones. márgenes de beneficio.
Al considerar impuestos sobre la renta más bajos, Buffett recordó a la gente que imaginen que los inversores poseen acciones de Clase D, mientras que las acciones de Clase A, B y C están en manos de los gobiernos federal, estatal y local y representan su respectivo derecho independiente a impuesto. Aunque los accionistas de acciones de Clase A, B y C no poseen los activos de la empresa, representan una gran parte de los ingresos de la empresa. Los accionistas de acciones de Clase A, B y C pueden votar para aumentar su participación en los ingresos de la empresa. Pero cuando los accionistas de acciones de Clase A, B y C hacen esto, los ingresos de los accionistas de acciones de Clase D disminuyen y, en consecuencia, el rendimiento sobre los activos netos disminuye. En un período de inflación creciente, ¿pueden los inversores imaginar que los accionistas de acciones de Clase A, B y C reducirán su participación en las ganancias de la empresa?
La empresa puede mejorar aumentando el apalancamiento financiero o utilizando un apalancamiento financiero más barato Sin embargo, la inflación no conducirá a una disminución de las tasas de interés de los préstamos. Por el contrario, durante los períodos de inflación, el capital necesita apreciarse, lo que obliga a los prestatarios a aumentar las tasas de interés. Además, cuando la tasa de inflación aumenta, la tasa de interés de los préstamos debe aumentar debido a la desconfianza de los prestatarios en el futuro. Incluso si la tasa de interés real no aumenta, se reemplaza el préstamo vencido de bajo interés con un préstamo ligeramente más alto. La tasa de interés aumentará los gastos financieros de la empresa.
La ironía es que las empresas que pueden pagar su deuda a menudo tienen poca necesidad de préstamos, mientras que las empresas que luchan desesperadamente por seguir siendo rentables siempre están al frente de la ventanilla del banco. Las empresas que esperaban mayores necesidades de capital debido a la inflación tuvieron que endeudarse mucho. En el caso de que las operaciones de la empresa se desaceleren y las necesidades de capital aumenten, las empresas deben buscar más fondos en el mercado de capitales para continuar con las operaciones o, en casos más dramáticos, recortar los pagos de dividendos. Si se gestiona adecuadamente, aumentar el apalancamiento financiero puede aumentar el ROE. Sin embargo, cuando la inflación aumenta, los beneficios de un mayor apalancamiento financiero se ven compensados por tasas de interés más altas.
Buffett examinó el historial histórico de posguerra del rendimiento del capital en Estados Unidos y concluyó que la volatilidad de los niveles de ganancias era muy pequeña. Buffett notó que las empresas correspondientes al índice industrial Dow Jones tuvieron un rendimiento promedio sobre los activos netos del 12,8% en los 10 años de 1945 a 1955, de 1945 a 1965, el rendimiento promedio sobre los activos netos fue del 10,1%; promedió 10,7%. Entre las 500 empresas más grandes de Fortune, el rendimiento promedio sobre el capital fue del 11,2% entre 1945 y 1955; el rendimiento promedio sobre el capital fue del 11% entre 1945 y 1965; y el rendimiento promedio sobre el capital entre 1945 y 1975. empresas está entre el 10% y el 12%. El registro histórico del ROE no muestra correlación con el aumento o la caída de las tasas de inflación. En este punto, Buffett ha confirmado de manera convincente que una inflación alta no ayudará a las empresas a buscar una mayor rentabilidad sobre el capital.
Buffett sabe que no puede beneficiarse de la inflación, por lo que está buscando otras formas de evitar empresas que se verán perjudicadas por la inflación. Buffett cree que las empresas que requieren grandes cantidades de gastos en activos fijos para mantener sus operaciones tienden a verse afectadas por la inflación; las empresas que requieren menores gastos en activos fijos también se verán afectadas por la inflación, pero en mucho menor medida, las empresas con una alta buena voluntad económica son mínimas; daño.
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