Las hormigas se quitaron los chalecos.
Autor | Lehman
En 2000, Li Xianglin, un actuario de China que trabajaba en JPMorgan Chase, escribió en su artículo "Sobre la correlación de incumplimiento: un enfoque de función de dependencia". 》 explicó que la curva de cópula gaussiana estándar se introdujo con la ayuda de efectos actuariales y de angustia, y se propuso los datos de precios de mercado de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) como base para juzgar la correlación de incumplimiento. La industria creía que esta teoría había resuelto el problema más difícil de la "correlación de incumplimiento" en Wall Street en ese momento.
En los últimos diez años, los medios de comunicación han llamado a Li Xianglin "el actuario que destruyó Wall Street".
Después de 2000, cuando estalló la burbuja de Internet y los precios de la vivienda subieron, Bank of America acumuló una gran cantidad de contratos de clientes con bajas calificaciones crediticias y altas primas de riesgo, conocidos como préstamos de alto riesgo. Al banco se le ocurrió una idea inteligente: empaquetar estos activos en forma de MBS y venderlos a inversores.
Para evitar impagos de préstamos de alto riesgo, las élites de Wall Street inventaron los CDS basándose en el artículo de Li Xianglin para garantizar el impago de los CDO. Posteriormente, las élites de Wall Street empaquetaron los llamados CDO en valores respaldados por hipotecas y los vendieron a otros inversores posteriores. Los CDO se convirtieron en productos de venta de puro riesgo. Estadísticas posteriores mostraron que el mercado de CDS era 48 veces mayor que el mercado de hipotecas de alto riesgo, equivalente a 4 veces el PIB de Estados Unidos.
Con los CDS, nos especializamos en asegurar y garantizar MBS emitidos en paquetes de préstamos hipotecarios de alto riesgo. Las elites de Wall Street lograron agrupar estos préstamos de alto riesgo en calificaciones AAA. Como resultado, las hipotecas de alto riesgo se expandieron indefinidamente durante la burbuja.
MBS es un trozo de carne de alto rendimiento y todo el mundo se apresura a comprarlo. Lehman Brothers, que ocupa el cuarto lugar en el mercado, fue un inversor audaz en productos hipotecarios de alto riesgo. En los años siguientes, los bancos aumentaron los préstamos a personas con mal crédito y redujeron los requisitos de pago inicial para los préstamos hipotecarios. El pago inicial de la hipoteca bajó de 30 a 10 a 0 pago inicial.
En 2005, la Reserva Federal, percibiendo los factores de riesgo de las hipotecas de alto riesgo, comenzó a aumentar las tasas de interés para frenar la inflación. Debido al aumento de la tasa de interés, el prestamista no pudo pagar el préstamo al principio, pero el banco descubrió que el producto CDS que se suponía debía pagar no podía pagarse. La tormenta de alas de mariposa que pedía subidas de tipos de interés se intensificó. Finalmente, en 2008 estalló toda la crisis de las hipotecas de alto riesgo y Lehman Brothers quebró.
Imagen: La película estadounidense de 2015 "The Big Short" cuenta la historia de varios genios de las inversiones que vieron más allá de la ilusión de la burbuja antes de la crisis crediticia estadounidense de 2007 y se beneficiaron enormemente de la venta en corto de CDS de hipotecas de alto riesgo.
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Apenas ocho años después, la gente volvió a ver el espectro de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en una crisis financiera de Internet en China.
A finales de 2016, un bono de colocación privada chino en el extranjero por valor de 1.146 millones de yuanes emitido por la Bolsa de Valores de Guangdong y Ant Group Zhaocaibao explotó repentinamente. Este caso involucra una amplia gama de aspectos. Pero en el lado de Zhaocaibao, Qiaoxing Private Bond y Ant Group rompieron el sistema de inversores calificados para la emisión de bonos privados en ese momento, es decir, la Bolsa de Valores de Guangdong exigía que el valor de mercado de los activos financieros a nombre del inversor fuera más de 3 millones. yuanes; cada inversión en bonos privados El número total de personas no excederá de 200.
Los bonos basura de Qiao Xing se vendieron indiscriminadamente a decenas de miles de usuarios de Alipay a través de la plataforma Zhaocaibao con un umbral de 100 yuanes. Las personas que compraron productos de bonos de colocación privada transfirieron sus derechos sobre Zhaocaibao para obtener efectivo, lo que fue esencialmente un comportamiento de "préstamo personal". En ese momento, Zheshang Property & Casualty Insurance proporcionaba garantías a Qiaoxing Company, y Zhongan Insurance proporcionaba seguros a los inversores en los "préstamos personales" de Zhaocaibao.
Después de la tormenta, los escándalos evidentes de la innovación financiera en Internet quedaron expuestos uno tras otro, involucrando disputas entre compañías de seguros. Lo más ridículo es que la gente haya descubierto que ha reaparecido el espectro de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Los inversores en deuda privada y "préstamos personales" desempeñaron el papel de "Lehman Brothers" y los inversores individuales en la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos, y ZhongAn Insurance desempeñó el papel de CDS.
La llamada innovación financiera de las plataformas de Internet que rompe el sistema de inversores calificados es solo una fina capa de papel de red que se rompe de repente. En ese momento, había mucha cooperación entre P2P y otras plataformas financieras de Internet y varios intercambios financieros, y Ant Group simplemente iba por el camino equivocado. Después de este incidente, la supervisión detuvo la cooperación entre la plataforma de Internet y Financial Exchange.
El nacimiento de cada sistema de regulación financiera es probablemente un resumen de lecciones históricas. 5438 de junio En octubre de 2020, el jefe de Ant Group, Ma, criticó el Acuerdo de Basilea como un sistema financiero para las personas mayores. Hay que considerar que después de 2008, el Acuerdo de Basilea aumentó los requisitos de liquidez y ratio de apalancamiento, que no eran más que lecciones aprendidas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Históricamente, Estados Unidos, cuna del sistema QFII, también se introdujo al final de la Gran Depresión en 1933.
En vísperas de la caída del mercado de valores estadounidense en 1929, el "mercado financiero" del mercado de valores conocido por su financiamiento apalancado también fue aclamado como una innovación financiera. El índice de apalancamiento financiero es de 4 y 10 veces, lo que atrae a civiles a invertir en el mercado de valores a gran escala. Luego, justo después de que la Reserva Federal elevara las tasas de interés de 5 a 6 en un momento dado, se desencadenó un efecto mariposa. Debido a este tipo de comportamiento, varias instituciones financieras exigieron ajustes de margen a personas apalancadas, lo que lo hizo insoportable para las personas con deudas altamente apalancadas, y el mercado de valores se desplomó a gran escala.
El sistema de inversores cualificados se puso en marcha en el contexto de la caída del mercado de valores durante la Gran Depresión que provocó pérdidas financieras y pérdida de confianza entre los inversores. Desde 2004, China también ha mejorado gradualmente su sistema QFII. Después de 2013, muchas de las llamadas innovaciones financieras en el campo de las finanzas por Internet son sólo viajes gratis en Internet, que gritan para romper regulaciones que conducen a la tragedia, pero a menudo terminan cayendo en otra trampa.
Ah Q fue abofeteado por el Sr. Zhao quien no se atrevió a tomar su apellido Zhao. Más tarde se cortó las trenzas e intentó causar problemas con General Motors, pero finalmente fue acusado de ZF.
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A principios de 2017, la situación de las finanzas de Internet en China empeoró. El informe sobre la labor del gobierno cambió las expresiones positivas o leves de "estímulo" y "estandarización" de los dos años anteriores y propuso "una alta vigilancia contra los riesgos acumulados como las finanzas de Internet".
En abril de este año, las plataformas de préstamos online suspendieron los préstamos universitarios. Resulta que esto fue sólo otra tragedia de hace siete años. Hace siete años, los principales bancos de China también aprendieron esta lección en su negocio de tarjetas de crédito para estudiantes universitarios. Debido al bajo nivel de crédito, la débil capacidad de pago y el deficiente control del consumo, surgió el caos que luego fue detenido por la Comisión Reguladora Bancaria de China.
El diseño más emblemático de la supervisión financiera de este año es la Quinta Conferencia Nacional de Trabajo Financiero celebrada en julio, que estableció el principio de que "todos los negocios financieros deben estar incluidos en la supervisión".
Esto es lo más importante. Después de que la gente experimentó la agitación del P2P, las pérdidas en el crowdfunding de acciones y el engaño de varias pseudoinnovaciones en el financiamiento de Internet, los reguladores han decidido que todas las actividades financieras deben ser estrictamente supervisadas. A partir de ahora, todas las innovaciones financieras deberán obtener licencias.
Después de finales de junio, los datos revelados por Ant Group mostraron que el saldo total de préstamos de las dos pequeñas compañías de préstamos de Chongqing detrás de los préstamos y gastos alcanzó aproximadamente 265,2 mil millones de yuanes, y la escala total de préstamos superó 300 mil millones de yuanes. Las dos pequeñas compañías de préstamos tienen un capital registrado de 3 mil millones de yuanes y el índice de apalancamiento de más de 40 financiaciones de ABS alcanzó más de 100 veces. Esto era 2,3 veces el índice de apalancamiento requerido por Chongqing Small Loan Company en ese momento, que ya era más alto que el cielo. Posteriormente, según la orden regulatoria de la Comisión Reguladora Bancaria de China, el número de emisiones de ABS se limitó a 5.
En la industria P2P, aunque aún no se ha concretado el fracaso de 2017. Pero debido a que los inversores P2P son tan miserables, algunos estudiosos de la industria han pedido el establecimiento de un sistema de inversores calificados en la industria P2P. Algunas agencias reguladoras locales exigen que las plataformas P2P aumenten su capital social desembolsado...
Un año después, se pospuso la implementación del sistema de licencias P2P 2065438 A finales de junio de 2008, el mercado repentinamente. colapsó y estallaron miles de P2P. Sólo entonces la gente descubrió que el P2P no era un problema para los inversores cualificados, sino un problema de fraude común en su propio modelo de negocio y en su industria. En cambio, el capital registrado desembolsado se convirtió en un recordatorio. Muchas plataformas simplemente están esperando que se emita la licencia, luchando por soportar el aumento de las deudas incobrables, hasta que sus expectativas fracasan, se desaniman y huyen.
Un mes antes, Liu He, viceprimer ministro del Consejo de Estado de China, dijo en una reunión que hacer negocios requiere capital, pedir dinero prestado debe reembolsarse, invertir requiere asumir riesgos y hacer cosas malas requiere pagar un precio. Esto hace que el pensamiento de la supervisión financiera se haya vuelto más claro. Posteriormente, esta frase se resumió así: prestar requiere capital, y comprar y almacenar requiere reservas.
Tal como el chiste contado por "Zhao Benshan" y "Song Dandan": Sample, ¿crees que no te reconoceré si te cambias el chaleco?
Sin embargo, la supervisión de las finanzas innovadoras a menudo va a la zaga. Después de 2018, el capital de Ant Small Loan y Ant Shangcheng Small Loan se ha ampliado a 1.600 millones de yuanes y, según los cinco principales límites de financiación de ABS, solo puede alcanzar los 80.000 millones de yuanes. Sin embargo, Ant Group dio origen a United Loan. En el primer semestre de 2020, se utilizaron 43.000 millones de fondos propios para apalancar casi 1,8 billones de fondos bancarios para préstamos.
En la película "Sword Rain", "Wang Xueqi" le dijo a "Dai Liren": "Si quieres hacer trucos, haz trucos, y si quieres practicar artes marciales, practica artes marciales. Es un milagro que hayan estado juntos y estén vivos hoy.
Imagen: Fotogramas de la película "Rain of Swords"
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Ahora todos Sabe que el borrador de las "Medidas para la supervisión de pequeños préstamos en línea" publicado por 165438 el 2 de octubre no es Jack Ma. Se publicó apresuradamente después del discurso del 24 de octubre.
Pero ha sido explorado por Ant Group durante muchos años con la "innovación" de los negocios financieros. El surgimiento de Alipay permite a China emitir licencias de pago a terceros y permitir que las instituciones paguen las reservas, el trueno repentino de Zhaocaibao bloqueó el camino para que el Intercambio Financiero. transferir los riesgos del sistema de inversores calificados al público en general en Internet. El alto apalancamiento del endeudamiento y el gasto impulsó la introducción de medidas regulatorias de préstamos pequeños. /p>
En este sentido, el pensamiento regulatorio nunca ha sido tan claro. Después de que Jack Ma hablara en nombre del campo de tecnología financiera representado por Ant Group en la Cumbre Financiera del Bund el 24 de octubre de 2010, los reguladores comenzaron a exigir que "empresas similares y entidades similares reciban el mismo trato".
En el Por el contrario, el mismo negocio pero diferentes tratamientos regulatorios han sido lagunas en el éxito de Ant Group durante la última década. Por ejemplo, en términos de publicidad, desarrollo comercial y protección del consumidor financiero, la mayoría de los bancos son cautelosos y respetuosos con la mayoría de la tecnología financiera; un desperdicio de dinero y una expansión imprudente. Muchas BigTech enfatizan la naturaleza de la tecnología y la desfinanciarización, que es para evitar la atención de la opinión pública y la regulación. Esto significa que mientras esté involucrado en el negocio de los préstamos, también debe cumplir. con los requisitos de índice de apalancamiento y liquidez. Esta es la equidad y la coherencia de la supervisión, y también es una regla para evitar el arbitraje regulatorio.
Ant Group utiliza ABS para jugar con el índice de apalancamiento. Lo peor no es el ratio de apalancamiento, sino que ABS transfiere todos los riesgos de morosidad que debería soportar el propio capital del prestamista a otros inversores. Quien suscribe ABS asume el riesgo y es la víctima del fantasma de los préstamos.
Desde "todas las actividades financieras deben ser supervisadas" hasta "hacer negocios con el principal" y "tratar a empresas y entidades similares por igual", se puede ver que el pensamiento regulatorio es claro y los medios de supervisión. están avanzados El espacio de arbitraje regulatorio de las plataformas financieras de Internet se reducirá considerablemente y volverán a las filas de las "casas de empeño".
165438 El 4 de octubre, Ant Group fue suspendido de cotizar acciones A. y acciones H Según la especulación del mercado, si Ant Group vuelve a cotizar en bolsa, su valor de mercado se reducirá entre un 25% y un 50% y podría caer hasta 1 billón de yuanes.
Después de 2015, De nada sirve que las empresas financieras cambien su nombre de "servicios financieros" a "tecnología financiera" y luego a "matemáticas". Ahora, volviendo a la esencia de los negocios, tienen que comer comida formal y tosca y beber el té amargo. regulación.
Cuando Lei Man estaba en la escuela secundaria, la escuela tenía una regla muy extraña. Los que estudiaban mejor tenían que tomar exámenes en un salón de clases y no se permitía hacer trampa. no eran buenos estudiando fueron colocados en otra aula para tomar exámenes y copiados. El profesor hace la vista gorda ante las trampas en los libros y no le presta mucha atención.
Más tarde me di cuenta de que quien estudia bien está relacionado con la "garantía del sistema" del estilo de estudio de la escuela y con los resultados del examen de ingreso a la escuela secundaria. No pueden hacer trampa y deben hacer un buen trabajo. Independientemente de esas personas, déjenlos saltar y actuar salvajemente, siempre y cuando no causen ningún problema, la escuela no los castigará ni permitirá que se expandan. Sin embargo, si copias el libro y obtienes el primer lugar en una calificación, y aun así tienes que enseñar a personas que se portan bien: "Mírame, soy increíble" y "Aquí te enseñaré cómo hacer esto". "Pregunta", la escuela definitivamente te castigará.